EBITDA(상각전영업이익), 회사가 진짜 장사로만 벌어들이는 순수한 현금 창출력, 1분 만에 파악하는 공식

■ 개요

 

우리가 치킨집을 운영할 때 가게를 얻느라 얻은 대출 이자를 내고, 튀김기 감가상각비를 따지다 보면 정작 이번 달 장사를 잘했는지 감이 잘 오지 않을 때가 있습니다.

 

기업도 마찬가지여서 나라에 내는 세금이나 은행 이자, 공장 기계의 가치 감소분 때문에 진짜 장사 실력이 마스킹되곤 합니다.

 

EBITDA는 바로 이런 복잡한 회계적 착시를 다 걷어내고, 오직 '본업 장사로 벌어들인 순수한 현금 체력'만 투명하게 보여주는 아주 유용한 지표입니다.

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■ 정의

 

EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)란

이자비용(Interest), 세금(Taxes), 유형자산 감가상각비(Depreciation), 무형자산 감가상각비(Amortization)를 차감하기 전의 이익을 뜻합니다.

 

쉽게 말해 법인세나 은행 이자를 내기 전, 그리고 공장이나 특허권처럼 시간이 지나면서 가치가 깎이는 비용을 빼기 전의 순수한 영업 이익입니다.

 

국가마다 다른 세금 제도나 기업마다 다른 대출 이자율, 회계 기준의 착시를 걷어내기 때문에 서로 다른 국가나 기업의 장사 실력을 동일선상에서 객관적으로 비교할 때 가장 많이 사용됩니다.

 

EBITDA를 계산하는 가장 대표적인 기본 공식은 다음과 같습니다.

 

EBITDA = 영업이익 + 감가상각비(유형자산 감가상각비 + 무형자산 감가상각비)

 

장부상 수치인 영업이익에 실제로 현금이 나가지 않은 가상 비용인 '감가상각비'를 다시 더해줌으로써, 회사의 금고에 실제로 들어온 순수 현금 흐름을 직관적으로 파악할 수 있게 해줍니다.

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■ 실전 예시

 

실제 주식 시장에서 EBITDA를 활용해 억울하게 저평가된 알짜 기업을 찾아낸 사례와 주의해야 할 사례를 숫자로 쉽게 비교해 보겠습니다.

 

1. 대규모 감가상각비 때문에 착시가 생겼던 U기업의 사례

 

반도체 공장을 갓 완공한 U기업은 올해 손익계산서상 영업이익이 50억 원에 불과했습니다.

 

초보 투자자들은 "공장 짓느라 돈만 쓰고 남는 게 없네" 하며 주당 20,000원에 주식을 팔아치웠습니다.

 

하지만 투자자가 U기업의 재무제표를 뜯어보니, 수천억 원 규모의 신공장 건설로 인해 매년 장부상으로 깎이는 감가상각비가 무려 450억 원이나 잡혀 있었습니다.

 

공식에 따라 EBITDA를 구해보니 '영업이익 50억 + 감가상각비 450억 = 500억 원'으로, 실제로 회사의 금고에는 500억 원이라는 엄청난 현금이 들어오고 있었습니다.

 

순수한 현금 창출력을 확인한 기관 투자자들이 매수세로 전환하면서 U기업의 주가는 20,000원에서 45,000원으로 125% 폭등했습니다.

 

2. 과도한 은행 빚과 이자 비용을 숨기고 있던 V기업의 사례

 

반면 해운업을 영위하는 V기업은 올해 EBITDA가 800억 원을 기록했다고 대대적으로 홍보했습니다.

 

투자자들은 800억 원이라는 압도적인 현금 창출력만 보고 주당 15,000원에 들어갔습니다.

 

하지만 V기업은 배를 사느라 엄청난 대출을 받아 매년 나가는 이자비용만 600억 원에 달했고, 법인세까지 내고 나니 실제 당기순이익은 적자에 가까운 20억 원에 불과했습니다.

 

EBITDA의 숫자에만 현혹되어 이자 부담을 간과했던 투자자들은 금리가 상승하자 V기업의 주가가 5,000원으로 66% 폭락하는 비극을 맞이했습니다.

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■ 주의사항

 

EBITDA를 분석할 때 가장 주의해야 할 점은 'EBITDA가 높다고 해서 무조건 현금이 풍부한 좋은 기업은 아니다'라는 사실입니다.

 

EBITDA는 이자비용과 법인세, 설비 투자에 들어가는 현금 지출을 완전히 무시한 지표입니다.

 

만약 기업이 지나치게 많은 빚을 지고 있어서 매년 막대한 이자가 나가고 있거나, 공장과 기계를 유지하기 위해 끊임없이 새로운 설비 투자(CAPEX)를 집행해야 하는 시설 중심 업종(철강, 조선, 반도체 등)이라면 EBITDA가 실제 회사의 지갑 사정을 과대평가하는 착시를 일으킬 수 있습니다.

 

따라서 EBITDA만 단독으로 보기보다는 기업의 전체 채무 규모와 이자 지급 능력, 그리고 앞서 배운 잉여현금흐름(FCF)을 함께 대조하여 회사의 진짜 체력을 복합적으로 검증하는 안목이 필수적입니다.

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■ 핵심 요약

 

● EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비를 차감하기 전의 이익으로, 기업이 본업 장사로 벌어들이는 순수한 현금 창출 능력을 뜻합니다.

 

● 대규모 설비 투자로 인해 감가상각비가 많이 발생하는 제조업이나 IT 기업의 진짜 실력을 객관적으로 비교할 때 유용하게 쓰입니다.

 

● 이자 비용과 설비 재투자 비용을 반영하지 않으므로, 과도한 부채를 진 기업의 경우 EBITDA 착시에 빠지지 않도록 유의해야 합니다.